投资建议：销售强劲开局，拿地加仓趋势不改、非市场化拿地再下一城，重申强烈推荐评级。公司1月销售开年盈喜，自重组上市以来，积极转型快周转，延续了16-17年销售的持续高增。同时，在目前核心城市资源稀缺背景下，公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势。对于前者，前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元，合计1027亿元，相较于目前净资产500多亿和市值1668亿贡献巨大;对于后者：公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，资源获取优势明显。鉴于公司销售持续获得高增长，我们维持公司17-19年每股收益1.55、2.01和2.44元，18PE为10.5倍，维持目标价28.00元，维持“强推”评级。

　　(九)非银金融——新华保险

　　转型效果显著、准备金少提+经营性利润增长，公司17年业绩有望高速增长。2017年前三季度，新华保险个险保费713亿，同比增24.3%，较年中提升3.5%，个险新单保费212亿，同比增27.4%，较年中增12.3%，个险新单期交保费195亿，同比增35.7%，较年中提升12.7%，长期新单期交保费163亿，同比增46.8%，较年中提升5.9%，以产品结构调整为目标的转型效果非常显著。投资方面，公司投资资产达6923亿，较去年年底增1.8%，实现投资收益268亿，同比增7.56%，增速高于资产增速，证明投资质量提升。另总投资收益率达到5.2%，同比增0.1%，较年中提升0.3%。公司整体发展平稳，第三季度保费重回高速增长轨道，全年保费增速和净利润增速持续提升。随着期交保单的持续增长，新业务价值率提升，新业务价值和内含价值增速将再创新高。

　　持续受益于健康市场增长和行业集中度提升。四家上市保险公司目前(长期)健康险保费占整个健康险行业保费的比重大致在35%-40%之间，受近期监管影响占比岁略有下滑，但整体仍保持平稳。而随着2017年健康险新规出台和保险公司战略向健康险的进一步集中，市场集中度还将进一步提升。新华自2015年开始的转型之路即建立在判断保障保险必将大发展的行业背景之下。当前新华保险保费中健康险占比最高，2017年年中达到27.11%，未来有望成为专业性的健康险人身险公司。

　　增员目标不变是保障未来增长的重大助力。新华在2017年上半年个险代理人基本没有新增的情况下，其健康险新单仍然逆势增长达到43.9%，可见高质量的代理人队伍同样是促进健康险大力发展的重要因素。目前新华保险计划在2018年进行增员计划，结合其高举绩率、高产能和高留存率的“三高”代理人队伍质量，全年来看，其健康险新单增速或再创新高。

　　投资建议：近期保险股波动较大，但我们认为短期的利空数据被消化后，保险依然将回归价值增长的主线。各家保险公司针对今年开门红的新情况也在及时调整战略，我们预计最晚一季度末月保费增速尤其是健康险增速有望回升，而挤去水分之后股价也有望重回价值修复之路。叠加年报季到来，保险公司业绩有望高增，首推目前估值水平较低，弹性较大的新华保险。

　　(十)银行——中信银行

　　中信银行于2014年开始零售转型之路。2-3年从资产结构上看与零售业务领先的招商银行(30.40 +0.33%,诊股)已经较为接近，在信用卡等主要发力领域实现了突破，资管业务在今年不利的情况下也保持了同业中较快的水平。虽然零售资产业务对负债的推动作用并不明显，居民储蓄仍是公司短板，在2017拖累了公司资产负债增速，(公司为首家缩表银行)，换取了稳定性更强的资产负债结构。部分银行保持资产扩张的同时边际收益率其实很低，中信银行的息差环比表现在股份额行中较好(资产的边际扩张的息差逐渐收窄)，结合手续费收入的较快增长，3季报中信银行的拨备前利润增速位于股份行第二位，虽然公司依然保持了快速的核销节奏，净利润增长并不突出，但增长的质量更为坚实。

　　在相对较为宽松的环境下，中信是具备对公、零售两条腿走路的能力，有望迎来厚积薄发。公司对公业务依托集团的禀赋与长期积累的经验，随着经济的复苏对公业务可以恢复增长，而零售业务的发力仅有3-4年，距离全面爆发式增长还需要一段时间的积累。

　　同业转型提供学习借鉴机会。面对市场的变化，同业之间的转型尝试也是多种多样，如平安、宁波的科技化零售转型给了中信银行很好的借鉴学习的机会。鉴于我国整体负债率居高不下，居民部门杠杆率快速上升，阶段性的复苏未必可以完美跨越债务的周期风险，现阶段放慢脚步对中信银行而言未必是坏事。

　　2017年4季度资产端定价有较快的上行趋势，在2018年负债利率上行速度放缓的条件下息差有望在股份行中率先回升。随着经济持续复苏与公司连续3年的高核销政策，潜在风险大幅下降，资产质量坚实。目前公司估值水平处于历史低位，2018年动态PB接近0.7倍，估值没有下降空间。息差仍然受到短端利率压制的中信银行在利率阶段性下降时期有较大概率出现估值修复。建议投资者在1季度逢低左侧配置。

　　四、风险提示

　　经济大幅低于预期，利率快速上行，国内金融监管政策加码，公司所在行业景气度下滑。