(六)环保——龙马环卫

　　环卫装备稳步增长，强力支撑整体业绩。当前，受益于人口红利消失、机械化运营有效降低成本的强逻辑，我国城镇环卫装备机械化率快速提高，行业增速大约维持在15%左右，而公司作为行业龙头市场占有率稳步提升，2016年达到7.39%，路面清洁和垃圾收转装备增速分别达到26%和29%，预计2017年环卫装备增速继续保持在25%以上。未来三到五年，一方面环卫装备行业原有发展逻辑不变，同时受益于环卫服务市场化推进继续高速发展，另一方面公司中高端装备车型以及新能源车型在地方大力扶持下将继续优化产品结构，我们看好公司环卫装备业务整体增速超过20%，继续强力支撑公司整体业绩。

　　环卫服务持续开花，利润高速增长可期。环卫服务千亿级市场化大幕快速拉开，2017年环卫服务市场总订单合同约300亿左右，市场化订单渗透率约20%，未来提升空间仍然极为广阔。公司近年环卫服务业务快速爆发，2015年营收3600万，2016年营收2.92亿，预计2017年将落在6.3亿左右。公司连续中标服务订单后将业务区域扩展到10个省左右，在手年化合同接近10亿。当前环卫服务市场仍处蓝海状态，未来四五年必将维持高增长态势，公司作为行业中有力竞争者将充分受益，看好后续订单连续落地，保障利润高速增长。

　　定增募投方向明确，剑指服务千亿市场。2017年12月公司定增完成，募集资金7.3亿主要募投方向环卫装备池以及环卫服务培训基地项目，两项目将为公司全力开拓环卫服务市场提供有效支撑。从近两年订单趋势来看，环卫市场化服务正在快速推开，募投项目将为公司在环卫服务市场中的突出优势再次加码。此外，本次定增引入山东高速(5.99 +0.00%,诊股)等三家国资背景股东也将助力后续环卫服务市场开拓，我们看好龙马环卫的行业领军地位将在未来继续强化。

　　继续推荐：我们预计公司2017、2018年业绩分别为2.7亿、3.6亿元，对应PE分别为28倍和20倍。

　　(七)食品饮料——古井贡酒

　　省内市场消费升级，古井8年及以上有望发力。一方面，安徽省内消费升级持续推进，高端白酒产品消费逐步回暖，安徽主流白酒消费价格带有望超过200元，古井中高端产品迎来放量增长期。2017上半年古井8年销售额增速约60%，古井16、26年增速翻番，未来持续发力可期。另一方面，2016年底公司高端产品营收占比仅为19%，仍处于较低水平，产品结构升级空间较大。

　　三省联动格局，中部霸主初显。公司省外扩张稳步推进中，当前河南调整完毕，预计明年将在河南市场逐步淘汰低端酒品类，主打年份原浆献礼幸福版，营收有望迈入新台阶。2016年5月收购黄鹤楼酒进入湖北市场，公司营销经验丰富的高管团队进驻黄鹤楼酒，协同效应明显，江浙沪市场紧密联动经销商，重点区域逐步推进。

　　费用率初步改善，控费空间较大。公司长期高投放费用，精耕市场成果逐步显现，渠道趋向于成熟，费用率逐步改善，2017Q3公司销售费用率33.9%，同比下降1.8pct，管理费用率7.3%，同比下降4.3pct，但对比行业内其他公司，古井贡酒市值与营收比最低，费用端仍有较大下降空间。

　　(八)房地产——招商蛇口

　　1月销售118亿、同比+77%，18年可售3000亿，充分保障销售高增。1月公司实现签约金额117.6亿元，环比+15.5%、同比+77.1%，涨幅较去年12月扩大53.9pct，略超月初克而瑞公布的116.1亿元1.3%，并大幅领先克尔瑞前10大房企1月平均同比+50.0%涨幅;公司实现签约面积60.1万方，环比-7.3%、同比+80.7%，涨幅较12月扩大57.3pct，并优于我们高频跟踪的41城成交面积同比+0.05%;销售均价19，574元/平米，环比+24.5%，主要源于一二线城市销售项目占比扩大。

　　16-17年公司持续积极拿地，赋予丰富可售资源，18年公司可售货值预计近3，000亿，假设按以往60%左右去化率计算，将保证18年销售高增长表现。结转方面，17年3季度末公司预收账款810.4亿，较16年+54.4%，可覆盖17年全年营收1.1倍;同时伴随18年太子湾商务广场等深圳核心区域项目陆续进入结转周期，将综合推动18年业绩高增。

　　1月拿地加仓趋势不改，收购农发集团项目，国企资源承接再下一城。1月公司在土地市场新获取北京、济南、苏州、福州、太仓5城7个项目，共新增建面60.8万平米，环比-67.0%，同比+12.2%，其中新增权益建面27.2万平米，环比-78.5%，同比-49.7%，权益占比45%，低于17年平均水平14.8pct;总地价62.4亿元，环比-42.6%，同比+31.7%，平均楼面价10，265元/平米，环比+74.0%，1月楼面价涨幅较大主要系北京和福州高价地块推动。1月公司拿地金额/面积占比销售金额/面积分别为53.1%和101.2%，加仓拿地态势持续。

　　非市场化拿地方面，公司以交易价9.07亿元取得浙江农发集团控股子公司浙江润和旗下4个在建项目(计容建面48.2万平米)、9个竣工项目(评估货值4.28亿)以及千岛湖润和建国度假酒店，合计100%股权及相关债权。这是继1月公司收购国企东风房地产80%股权，17年与武钢、昆钢签订合作协议后，国企资源承接模式的进一步延伸。此外，公司17年还通过产业新城模式获取蕲春项目，以及公司新斩获的宝山工业区、蕲春地块、青岛蓝湾网谷地块以及昆明晋宁、呈贡地块，皆是非市场化模式的兑现。