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　　抵押补充贷款PSL相对收紧后，棚改钱怎么来，后果是什么？一二三四线城市地价、房价分别怎么变？

　　很多朋友可能没注意到，PSL、棚改货币化补偿相对收紧，并不是到了6月才出现的新鲜事。

　　4月，财政部、住城部联合印发了《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，要求有序推进试点发行工作。这是继土地储备、政府收费公路专项债券后，又一个全国性的“市政收益债”品种。

　　棚改专项债券的问世，实际算是PSL收紧之后的部分补充。好处是，让债务公开、透明。

　　相关部门说得很清楚，要规范棚户区改造融资行为，坚决遏制地方政府隐性债务增量。所以，两部门联合印发管理办法，要求有序推进试点棚改专项债券。

　　不仅如此，还要求探索建立棚户区改造专项债券与项目资产、收益相对应的制度。

　　如此说来，有多少资本发行多少债券。杠杆游戏说得粗暴一点，那就是能卖多少地、多少钱，棚改项目的收益和融资可以平衡，游戏才允许你继续。

　　按照文件，棚改专项债券原则上不超过15年，可根据项目实际适当延长，避免期限错配风险。

　　如此说来，这注定是一个当下无忧的游戏。其实相对于PSL一般3、5年左右的贷款期限，棚改专项债券15年起步的年限，你说地方政府是不是更从容。

　　从容的好处是，第一可以不急着高价卖地，或者过分做高地价；第二更可以从容搞老城区难啃的骨头；第三债务往后面推，金融风险显著后移。

　　对于一二线城市来说，此前棚改的金融方式不太利于老城区的棚改，因为周期短，必须快速出货。但现在地价、房价又被控制，这部分棚改动力会不足。有了棚改专项债券，反倒可以继续拆老城区，还可以逆周期玩，等到地价合适的时候再出货。

　　结论就是，杠杆游戏认为较大城市，主要说的是一二线城市老城区的新地块地价、房价长期利多。

　　那么，三四线城市，县级城市呢？一下子债务更规范，更透明暴露给上级，棚改资金及看不见的资本运作可能受到一定的挟制。但好处是，棚改专项债券周期长、利息低，就算暂时棚改推进比之前减少，未来行情好时还是可以发力。

　　不过，重点是这些城市可以拿到多少棚改的指标、额度。只要可以弄到指标和钱，棚改的游戏就可以继续。当然，棚改时间越到最后，供应到市面上的房子越多。因为棚户区改造之前的容积率一般没法和高楼比，到时新库存不知道是不是个问题。