5、中百集团(8.62 -2.05%,诊股)：业务变革深化 经营业绩持续改善

　　强化内部管理，经营效率提升，迎来经营业绩持续改善。公司2017年在业务优化的同时继续加强内部管理:1)推进减品瘦身和新品引进，加大与永辉的联合直采等;2)强化人力资源管理，加大推行“时薪制”，积极探索“合伙人”制度，加大合伙经营改革力度，2017年上半年新增38家门店转为合伙制经营，合伙制门店达到128家，且人均劳效同比提升约4%，在内外变革下，2017年单三季度归属扣非净利润约97万元，根据业绩预告测算单四季度归属扣非净利润约2489-2809万元。

　　仓储生鲜业务改造完成且效益突出，邻里生鲜绿标店顺利展店。针对仓储门店，公司加大经营调整和租赁招商力度，加强战略联盟商户发展，同时持续推进品类杀手店包括全球商品直销中心和小百零食屋，截至2017年上半年公司仓储大卖场生鲜业务已改造完成，并实现生鲜销售同比增长约11%，毛利额同比增长近30%。针对超市公司，公司升级扩大生鲜经营面积，加快打造邻里生鲜绿标店，截至2017年三季度，邻里生鲜绿标店达35家，占便民超市门店约4%，其中2017年上半年已改造的34家绿标店销售同比增长约35%，毛利额同比增长约37%。

　　中百罗森便利店及无人便利店等新业务持续探索，打开增量市场。在原有业务改造基础上，公司持续探索新的成长性业态，一方面，2016年2月开始与罗森合作开展便利店业务，以直营及加盟两种方式，截至2017Q3中百罗森便利店已经开至148家。同时，根据公司官方微信，公司于2018年1月8日在东湖绿道开出第一家以自动售货机为主要技术的无人便利店——中百好邦E购(田园童趣店)，并将陆续开出4家店，1月12日中百无人便利微超“E百购”新店在关山城市广场开业。

　　投资建议:创新改革持续推进，经营业绩有望环比改善。公司力推内外部经营改革，效果逐步兑现，预计业绩将逐渐环比改善，同时永辉及其全资子公司增持公司股份比例至29.86%，彰显公司区域性网点及物流资源价值，预计公司2017-2019年EPS为0.10/0.13/0.24元/股，当前市值对应2018年营业收入的PS估值仅约0.38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1.消费景气度超出预期下行;公司经营机制改善执行力上低于预期;

　　2.便利消费需求未如预期提升等。(长江证券(8.03 -1.59%,诊股) 李锦 陈亮)