“股王”褪色

　　暴风集团2007年1月由冯鑫创立，因运营暴风影音闻名互联网业界，主营业务为互联网视频及相关服务。2015年3月24日登陆深交所创业板，并迅速成为整个A股的明星。

　　本报记者梳理发现，暴风集团发行价7.14元/股，上市首日大涨43.98%，此后连续29个涨停板创造了A股连续涨停的历史纪录，一路冲到148.27元/股。到2015年5月6日才打开涨停板，此后又陆续出现8个涨停，到2015年5月21日股价曾触及最高点327.01元/股。

　　上市不到两个月时间，暴风集团最高价较发行价涨了近45倍。癫狂的涨势让人们对暴风集团的看法产生巨大的分歧，或称“妖股之王”，或视之为创业板的贵州茅台，捧为2015年A股十大“牛股”之首。

　　从风光一时到盛极而衰，暴风集团印证了巴菲特的名言：“当大潮退去，才知道谁在裸泳”。截至7月11日，暴风集团的股价已经下跌到了12.62元/股，与最高价327.01元/股的时候相比，股价和市值都缩水了96%。即便是2018年以来，暴风集团也从21.90元/股跌到了12.62元/股，股价和市值也都缩水了42%。

　　薛云奎认为暴风集团作为一家互联网企业，虽然商业模式富于想象，但从销售规模来说，“（2014年）3.86亿元的年度销售收入无论如何无法撑起360亿元的市值，因此泡沫破灭是迟早的。”

　　财务数据显示，暴风集团2014年至2017年的营业收入分别为3.86亿元、6.52亿元、16.47亿元、19.14亿元，但其净利润从2014年的4194万元增长到2015年的1.73亿元，此后又降到2016年的5281万元、2017年的5513万元。

　　2018年以来，暴风集团经营状况迅速恶化。财报显示，暴风集团第一季度实现营业收入3.86亿元、同比下降13.7%，实现净利润-2954万元、同比下降79.27%。

　　薛云奎认为，从财务上分析，暴风集团最近三年营收见涨但净利润不见涨甚至亏损的原因在于：暴风集团的商业模式实际上就是互联网时代曾经非常经典的“免费+广告”模式，但暴风集团的免费平台对于广告客户来说已经失去吸引力。

　　数据显示，在暴风集团2014年3.86亿元的营业收入中，3.43亿元是广告收入，营收占比为89%；2015年、2016年广告收入虽然增长到4.62亿元、5.78亿元，但营收占比分别降到了70%、35%；2017年广告收入甚至下滑到了4.27亿元，营收占比也降到了22%。

　　银河证券的一位分析师在接受本报记者采访时表示，从暴风集团的营收结构来看，暴风TV等硬件销售已经替代广告业务成为暴风集团的主要收入来源，在2017年营收版图中，67%的营收已经是暴风TV等硬件销售。但暴风TV上市以后，面临小米、乐视等互联网电视品牌的激烈竞争，走低价圈占用户的策略，毛利率低至-7.15%，这说明暴风TV越卖越亏，所以说暴风TV等硬件销售规模越大、占比越高，暴风集团就更容易出现亏损。