航空股正面临被机构集中抛售的命运。

　　据媒体统计龙虎榜，6月25日，中国国航（601111.SH）被四家机构集体抛售1.27亿元。6月21日以来，南方航空（600029.SH）、东方航空（600115.SH）、中国国航连续重挫，跌幅均超20%。

　　“一方面，机构投资者担心航空公司在人民币贬值、油价上涨背景下，成本超预期增加；另一方面的焦虑在于，未来是否会出现波动，使得航空公司的业绩重演2003年和2008年的情景。”北京某证券公司交运行业分析师沈微（化名）对时代周报记者说。

　　2003年与2008年

　　航空是强周期行业，与宏观经济紧密相关，当遭遇突发情况，全社会乘飞机出行的需求骤然降低，航空公司经营遭遇重挫。随着危机渡过，被压抑的飞行需求又会出现报复性释放，因此，航空公司的经营也会迅速恢复。

　　历史上，在2003年“非典”期间和2008年全球金融危机爆发时，航空公司的经营都曾遭遇过类似的重创。

　　这两次危机都导致航空公司的需求骤然下降，经营陷入困境。

　　衡量航空公司需求的指标为“客运周转量”，根据公司公告，2003年上半年，南航客运周转量的同比增速为-27.8%，到了2003年年报为-8.8%。2004年，情况彻底好转，经营报复性反弹，南航的旅客周转量同比增速上升到40.96%，2005年更是高达66.48%。

　　2008年，南航的客运周转量从此前两位数增长滑落到个位数。2007年增速为17%，2008年却突然下降到1.78%。国航也是如此，2007年增速为11%，2008年却为-1.45%。但不到一年时间便出现报复性恢复，2009年，南航的客运周转量同比增速恢复到11.8%，国航为11.15%。

　　业绩方面也遭遇重创。南航2003年营业利润为-3.3亿元，这一数字在2008年为-59亿元，2009年为-18亿元，直到2010年才恢复为正值；国航则在2008年全球金融危机中亏损了92.6亿元，但很快，在2010年便实现了50亿元的净利润，2010年更达到125亿元。

　　由于股票市场是基于对未来的预期，因此，股价的反弹一般早于实际经营情况的恢复。南航的股价从2003年9月的3.6元/股左右上涨到2014年2月前后的6.7元/股左右，上涨了近一倍；在2008年的波动中，股票价格的反弹同样早于实际经营业绩，南航股价从2008年10月的3元/股左右，上涨到2010年11月前后的13元/股左右，上涨了4倍左右；国航的股价也类似，从2008年10月的最低3.5元/股左右，上涨到2010年底的最高17元/股左右。

　　在南航2003年半年报中，能看到当时情况的紧急。据披露，“2003年上半年，本集团面临前所未有的最为严峻的考验和挑战，非典使得本集团航空客运业务严重萎缩，对中国航空业造成了前所未有的冲击，4–6月，旅客周转量分别下降40%、83.5%、61.5%。为了减少负面影响，本集团以缩减航班、减少营运航线数量应对需求急剧下降。”

　　在公司2008年的年报中，也能看出类似的窘迫：“经历了冰雪灾难和特大地震的考验，深深感受到了百年不遇的国际金融危机和全球经济衰退的阵阵寒流。2008年民航业由高速增长转向了迅速回落，进入了非典以来最为困难的时期。”