年中大考

　　5月31日，央行开展了2200亿元逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，净投放1800亿元。

　　作为5月最后一天，当日资金面较为紧张。一位华东地区交易人士称：“早盘隔夜寥寥无几，跨月期限较长、价格高，10点左右大行融出了一些资金，使得资金面有稍许缓和，但是到了下午资金缺口仍有很多，此时市场仅有少量资金融出，价格水涨船高。”

　　一位农商行交易员表示，除最后两天较紧外，整个5月份都比较平稳。今年前5个月来看，最为紧张的时点是4月份降准置换MLF之后。

　　4月17日央行降准100BP置换MLF后资金面非但没有走向宽松，反而出现明显紧张局面。中信证券首席固收分析师明明认为，主要是由于机构过于乐观加杠杆叠加财政缴税资金需求高涨引发的，外加上信用违约事件的冲击。

　　6月是年中大考，资金面会呈现何种形势？前述农商交易员认为，从6月20号以后开始，可能会紧约一个星期。“量会有，但价格会高一些。”

　　不过明明预计，6月流动性紧张局面大概率不会重现。首先央行政策偏稳，收紧可能性不大，6月MLF到期量较高，降准可能性增加；其次银行面临MPA考核压力，但监管边际放松；此外财政存款方面季末财政存款大幅下行，释放资金，最后外汇占款变动平稳，资金外流风险可控。

　　Wind数据显示，6月到期MLF量为4980亿元，公开市场到期规模为1.34万亿。华创债券团队认为，在信用风险加速暴露、机构业务调整力度加大、资金面缺口较大的环境下，为了维持资金面的整体平稳，不排除央行后期继续使用“降准”工具替换公开市场操作的可能性。