事实上，从完成收购到挂牌出售，盛世骄阳易主皇氏集团仅不到3年时间。2015年7月，皇氏集团作价7.8亿元购买徐蕾蕾、盛大网络等7名对象持有的盛世骄阳100%股权。当年，盛世骄阳即为皇氏贡献了约4.22亿元，占皇氏营收的1/4。作为国内领先的影视节目数字版权运营商，盛世骄阳一度被皇氏列为公司文化板块的重要部分。2015年10月，皇氏还使用募集资金向盛世骄阳增资8000万元。

　　然而2016年，盛世骄阳运营收入比例指标仅完成38.22%，低于业绩承诺的55%。2017年，由于受数字电视整治政策、版权运营成本高企等影响，盛世骄阳扣非后净利为3065.44万元，运营收入比例实际完成31.13%，远低于业绩承诺的1.08亿元、65%。

　　受盛世骄阳拖累，皇氏集团对此次收购计提商誉减值1.91亿元，并对2017年度业绩快报大幅向下修正，由此受到监管部门问询。2017年、2018年一季度，皇氏集团净利分别为5674万元、952.62万元，分别同比大幅下降80.48%、42.90%。

　　业内认为，皇氏出售盛世骄阳资产与后者业绩大幅下降不无关系。同样，此次一同被皇氏集团挂牌出售的另一家全资子公司——广西皇氏甲天下食品有限公司，其净利也从2015年的774万元逐年下降至2017年的-786.7万元，下降幅度超过200%。

　　广投资少管控埋下隐患

　　公开资料显示，皇氏集团前身皇氏乳业于2001年5月成立，2010年上市，2014年更名为皇氏集团。从其近十年发展来看，皇氏几次业务调整和资产处置均与业绩下滑时间契合。

　　2012年，皇氏集团净利下滑44.61%，结束了6年的连续增长。由于北、上、广、深等一线城市乳品销售未达预期，皇氏当年即决定转变营销网络投资策略，聚焦广西及广州、昆明、贵阳3家分公司。

　　乳业扩张遇挫后，2014年11月，皇氏集团购得御嘉影视100%股权，报表合并新增7家公司。2015年，皇氏集团再度拿下盛世骄阳100%股权和完美在线60%股权，当年新增合并报表公司15家。

　　而至2016年，在收购完美在线剩余40%股权、入股母婴跨境电商臻品悦动和SAAS 平台易联视讯后，皇氏主营业务已由两大支柱扩大至乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道四大板块。同年，皇氏集团控股的上海赛领皇氏基金还参与了万达商业私有化的要约收购。今年又有消息传出，皇氏集团将在四川资阳投建55亿元“柠檬小镇”项目。

　　涉足领域过多却为皇氏集团管理埋下了隐患。2016年由于个人身陷经济纠纷，皇氏集团时第二大股东、御嘉影视原股东李建国持有的11.87%股权均被质押及司法冻结。2017年11月21日，皇氏集团前董事、盛世骄阳实际负责人徐蕾蕾因股份质押遭平仓，被动卖出所持部分皇氏股份且未及时披露，进而引发深交所问询，要求皇氏集团对盛世骄阳的管控能力等进行说明。

　　香颂资本执行董事沈萌认为，皇氏名称从“乳业”到“集团”，说明其水牛奶业务在完成IPO使命后将逐渐退出主业角色，一方面是因为水牛奶业务成长空间有限，不足以支撑上市公司的持续发展；另一方面是水牛奶的收益状况较低，缺乏资本市场想象空间。“通过其蹭投资热度、拉高股价、再融资、不断进行资产重组的套路，说明皇氏管理层或大股东的兴趣不在经营实业。虽然这种操作带来了短期收益，但无法长久维持，最终会为此付出代价。”