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　　IPO审核缘何这么严？

　　资深保代分析称，目前如此低的过会率是三重因素叠加的结果：IPO项目本身的质地也有所下降；发审会现在更关注项目的合规性，诸如连续三年都必须合规。在持续盈利能力方面，投行内部选项目也形成一个不成文规定，三年盈利不超1个亿的企业不接。

　　从近期发审委询问的问题来看，持续盈利能力、财务规范、合规风险、信息披露等方面的内容，都是审核关注点。其中，持续盈利能力包括产业周期变动、收入、利润、产品、市场、替代性、优惠政策，以及客户或关联方的依赖等方面的内容。

　　而财务规范则主要包括财务基础、税务规范、资金管理、制度健全、坏账、周转率等。

　　合规风险包括企业的历史沿革、股东、实际控制人，股权出资状况，代持、资金占用等；信息披露包括关联方、重要财务信息、内部控制、董监高信息、事故、处罚等。

　　市场分析认为。IPO审核越发严格，主要是因为一些公司成功上市后“劣迹斑斑”。比如不少公司曾出现一上市业绩就变脸的情况。以博迈科为例。2016年11月22日在A股上市，其主营业务是为海洋油气开发、矿业开采、天然气液化等行业的客户提供专用模块集成设计与建造服务。2014年起，国际原油价格一泻千里，在此期间备战IPO的博迈科业绩异常出色。然而，上市后的第一个季度（2016年第四季度），博迈科的营收和净利润就双双下滑，幅度分别高达64.64%和56.14%。

　　除了业绩变脸，还有一些公司出现上市造假的情况。此前因财务数据造假而成为退市第一股的欣泰电气。据了解，为了实现发行上市的目的，解决欣泰电气应收账款余额过大问题，欣泰电气对相关财务数据进行更改。

　　继IPO超低过会率引发投行圈震动后，证监会于1月26日公布证券行业“自查自纠、规整规范”专项活动的检查结果，对近两年发展迅速的上市公司并购财务顾问、公司债券承销、新三板推荐和资产证券化等多项投行类业务进行集中规范。

　　证监会新闻发言人高莉在例行发布会上表示，自查阶段，共有165家证券公司和基金公司子公司对自身投行类业务内控情况和2015年至2016年项目执业情况进行了全面、系统风险排查。检查阶段，证监会组织部分派出机构对13家证券公司和4家基金公司子公司的投行类业务开展了现场检查，从内部控制和执业质量两方面对公司自查情况进行了检验。

　　监管

　　多次释放趋严信号

　　有专家指出，新股的上市标准并没有变，发审委的审核也没有过于严苛。只是现在，由于强调对发审委员“终身追责”，并在发审委上方增设了监察委，从而严厉震慑和遏制了新股发行审核中的不良行为。

　　市场认为，只要高质量发行新股，那么，新股发行的节奏自然会放慢下来。从现在的超低过会率可以推测：目前仍在排队的近500家申请上市企业，合格企业将被大幅削减。只要监管层坚持从严审核不动摇，那么劣质企业就不敢贸然排队申请上市。

　　投行人士指出，近期审核通过率低的部分原因是集中清理堰塞湖的结果。一些在会时间长，拖着慢慢解决问题的项目和以中止审核名义待着的项目被拖出来毙了，相当于清理滞销品，否掉它们很正常。显示了证监会打击带病申报的决心。

　　监管层也多次释放出IPO审核趋严的信号。证监会主席刘士余曾表示，要坚决落实依法全面从严的监管理念，严格专业履职、依法审核，防止问题企业带病申报、蒙混过关。而中纪委驻证监会纪检组组长王会民也表示，发审委委员对于不合规的企业，要勇于投否决票。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，市场严格审批，能够有效防止一些绩差公司和问题公司上市，增加审核淘汰率，提高审核通过率，让符合条件的新股上市，认真贯彻落实资本市场支持实体经济的方针，也能更好地保护中小投资者的利益。

　　投行

　　过低通过率改变行业发展

　　IPO过会率降至冰点，券商纷纷表态，中信证券称“IPO七否六”拉开投行业务集中序幕。站在发行企业角度思考，没什么比找一家业务能力强的投行更为重要。开源证券称，IPO承销是券商业务的重要收入来源，因此券商承销收入受影响不可避免。另外IPO低过会也能有效减缓市场扩容压力，对市场影响积极；中邮证券称，近几日IPO通过节奏的骤降，为次新股、小盘股的强势奠定市场基础，部分绩优股或借助优秀年报成绩单走出向上行情。

　　不可否认，持续走低的过会率已经改变了投行生态。一批经历过发行部严苛磨练的投行人选择了离开这个行业，或转身投向再融资和并购。有投行人士表示，近期审核通过率低，部分原因是集中清理堰塞湖的结果，同时，投行执业水平下降，投行人才流失和人员浮躁是重要原因。投行不仅仅是做尽调，写材料，更是资源配置、价值发现，是金融业的明珠。但如果连材料都写不好，尽调都不知道怎么做，谈其他也是空中楼阁。