海通证券(13.50 -0.15%,诊股)

　　春季行情如约而至 轮动快偏主题

　　春季行情如约而至，大机会仍需等待

　　春季行情如约而至。A股市场的春季行情几乎每年都会出现，从空间上看，2005年以来的春季行情上证综指平均涨幅为17%，剔除处于牛市中的2006年、2007年、2009年、2015年，其他年份上证综指涨幅为8%到15%。从时间上看，春季行情持续1到2个月，启动有早有晚，早的在12月上旬、晚的在2月初。春季行情的主要驱动因素是一季度基本面数据披露较少、年初资金利率通常有所回落、开年后投资者风险偏好较高等。2017年11月到12月市场震荡调整源于资金面扰动，但12月以来10年期国债收益率趋稳，12月29日央行宣布“临时准备金动用安排”，元旦后流动性趋向改善，银行间7天质押式回购加权利率从12月月均3.72%降至1月5日的2.81%，因此，春季行情已经如约而至。

　　大机会还需等待。回顾历史，A股市场每年都有1到2次涨幅在10%以上的行情。如最近5年，2013年6月到12月上证综指上涨15%，2014年6月到12月上证综指上涨60%，2015年1到6月、8月到12月上证综指分别上涨60%、23%，2016年1月到4月、6月到11月上证综指分别上涨12%、17%，2017年5月到11月上证综指上涨12%，涨幅在10%以上的行情背景都是基本面有所改善或者政策面出现明显转暖迹象。对于目前行情，我们仍然定性为躁动——基本面和政策面的进一步明朗都需要时间予以确认，躁动行情源于元旦过后短期资金利率出现回落，但春节前资金利率仍可能会有反复。此外，从历史统计来看，2000年以来上证综指年初开盘一般都不是全年最低点(2000年、2006年、2009年这3年处于全面牛市中期，年初开盘价基本为最低点，其余年份均不是)。而全年最低点相比年初开盘点位的跌幅可以分三种情况：偏强的市场中最低点相比开盘点回撤3%到5%，如2003年、2014年、2017年等;偏弱的市场回撤10%到15%，如2004年、2012年等;熊市回撤20%到25%，如2001年、2011年、2016年等。

　　行情特征是轮动快、偏主题

　　回顾历史，春季躁动行情特征就是轮动快、偏主题。岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情，就是因为行情本身与基本面关系不大，政策和事件成为行情的主要驱动力，轮动快、偏主题是春季躁动行情的典型特征。上周每日涨幅居前和跌幅居前行业都有很大不同，甚至一些行业前一天涨幅居前，但第二天就跌幅居前，如煤炭、通信、电子、食品、建筑等板块。以往春季躁动行情的主题特征也较为明显，但领涨行业与全年领涨行业的重合度比较低。全年领涨行业最终将源于基本面，通常3月到4月随着宏微观数据逐渐明朗、年报和一季报业绩披露确认各个行业的基本面趋势，全年主流行业和板块才逐渐确立。

　　本轮春季躁动行情，政策主题关注房地产和智能汽车板块，事件主题关注通胀概念。本次春季躁动行情仍要重视政策和事件性驱动因素，如2017年12月管理层强调要建立“促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”，住建部会议要求“抓好房地产市场分类调控，针对各类需求实行差别化调控政策，满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房”。元旦过后部分城市房地产政策出现微调，如1月5日兰州市发文对部分区域取消限购。因此，房地产板块值得关注。

　　1月5日国家发改委发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》，提出到2020年智能汽车新车占比达到50%，到2035年中国标准智能汽车要享誉全球，率先建成智能汽车强国。近期智能汽车领域政策不断，2017年12月18日北京出台国内首个自动驾驶标准，12月29日北京顺义区无人驾驶试运营基地启动。因此，智能汽车板块可以持续跟踪。

　　近日我国中东部地区出现入冬以来最大范围的雨雪降温天气，受天气影响农产品价格出现上涨，1月5日“农产品批发价格200指数”升至105.4，较去年12月底上升3.1个百分点。市场一致预期显示2018年1月到3月CPI当月同比增长分别为2.1%、3.0%、2.9%，叠加年初对有关农业和农村话题的关注，通胀相关主题值得重视。