伊利股份:豆奶新品隆重发布 高度重视战略意义

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏铖日期：2017-12-19

　　事件:公司发布植选豆乳新品。据公司官方公众号报道,伊利于12月16日召开发布会隆重发布经过2年精心打造的植选豆乳新品,并聘请知名女星倪妮为新品代言,天使之路超模为新品站台。

　　豆奶行业空间广阔,传统企业作为有限集中度低:据中国副食流通协会统计,2015年中国植物蛋白饮料市场规模就已超过1000亿,并预计2015-2019年行业复合增速在19%左右,其中大豆饮品占比超过30%。但目前国内的大豆饮品仍以作坊式生产和自制豆浆为主,工业化程度相对偏低,无法真正满足需求,实际市场空间远高于此。目前豆奶行业规模较大的企业主要有维他奶、维维(豆奶粉)等,维他奶2015年收入仅17亿元,而传统老牌企业维维股份2016年豆奶业务收入也仅20亿元左右,市占率均不到10%,行业集中度提升仍大有空间。

　　品类扩张战略落地,优质产品叠加品牌及渠道优势,后续表现值得乐观:在现有乳品业务优势地位不断强化的背景下,品类扩张可进一步放大伊利品牌及渠道的协同效应,并成为公司长期实现稳健增长的重要保障。公司此次经过长期市场调研与产品优化,精选大豆黄金产区原料,力求开发出最贴合消费者口味的即饮豆乳产品,并采用全球领先的加工工艺提升口感。以优质产品为根基,以伊利擅长的品牌营销、渠道推广和消费者教育为辅助,植选豆乳后续表现值得乐观,有望对收入产生积极贡献;同时公司品类扩张首次落地,战略意义值得重视,后续若能持续推进这一战略有望带动公司估值中枢不断上移。

　　投资建议:我们预计公司2017-18年每股收益分别为1.07元和1.35元,考虑到下游需求改善、公司份额提升有望加快、从而有望带动利润增速大幅上台阶后带来的戴维斯双击,维持买入-A的投资评级和6个月目标价40.00元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:下游需求波动;竞争改善程度不达预期。