天虹股份:数字化多业态并进 体验式新零售典范

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：王念春日期：2017-12-19

　　数字化、多业态齐头并进,18年加速扩张

　　通过近年来传统业态调整、新兴业态探索以及产品结构优化,公司盈利能力提升显著,形成百货、超市、购物中心、便利店等多业态战略发展格局。2018年,在各业态模式成熟的基础上,公司经营策略转为成长和盈利并重,18年将开启加速扩张通道。

　　购物中心成主力业态,体验式定位,服务升级

　　购物中心将取代传统百货成为主力业态,加强体验式服务,并根据每家门店的地理区位、当地文化等进行差异化定位。公司新开门店均打造为由若干主题场景构成的体验式消费商场,老店则进行升级改造。目前,公司已有全新超市品牌“ sp@ce”、不同类型购物中心主题街区、Rain 系列买手制百货自营平台等。

　　超市业态独立发展,便利店进入高扩张阶段

　　公司新业态超市定位为中高端的新型体验式数字化超市,公司积极发展全球直采业务,提升生鲜直采占;便利店在经过三年积累成熟后计划18年进入加快布局阶段,预计18年将开设近100家新店。

　　激励机制良好,门店超额分享计划贡献明显

　　公司通过推行门店超额利润分享机制对员工进行激励,以提高工作效率。

　　微信+虹领巾数字转型,打造线上线下一体化

　　公司联手微信建立全渠道应用平台,并推出自有APP虹领巾以推进数字化转型,打造线上线下一体化。目前门店电商化已取得较大进展,天虹到家新上线门店数量大幅增长,跨境电商体验店全线铺开。

　　风险提示

　　门店扩张不及预期;BAT等加速实体零售资源收割。

　　给予合理估值20.33元,建议买入

　　我们看好公司多业态探索模式,目前主力及创新业态已经固化,18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元,结合多种估值方法,出于审慎考虑,我们给予合理估值20.33元,建议择机买入。