恒力股份:重组获有条件通过,民营炼化巨头扬帆起航

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-12-18

　　公司发布公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年12月14日召开的2017年第71次工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

　　投资要点:

　　炼化资产注入上市公司,民营炼化巨头扬帆起航。

　　公司重大资产重组获有条件过会,恒力投资、恒力炼化即将注入上市公司。

　　恒力炼化在建2000万吨炼化一体化项目,拟打通原油-PX-PTA-聚酯涤纶产业链,在建炼化项目集规模、工艺、配套设施等多优势于一身,不仅能够缓解高企PX进口依存度、保证聚酯原料PX自供应、将PX供应链利润锁于自身,其规模、工艺、配套优势明显,作为民营炼厂其更具综合效率优势,我们认为未来炼化项目将有较强竞争力,交易完成且建成投产后将成为公司最大利润来源。

　　涤纶长丝景气助业绩增长,后期景气度仍可期待。

　　近期涤纶长丝进入淡季,产销下滑、库存增长,价格承压,同时聚酯原料走强,产品-原料价差有所回落。尽管如此,10、11月两月长丝景气高位,奠定全年业绩高增长基础。据金联创数据,2018年涤纶长丝产能增量或为218万吨,增长率为6%左右,产能增速仍保持低位,伴随欧美等经济体经济复苏,下游出口景气持续,有望带动涤纶长丝景气。

　　预计2017~2019年公司EPS(未摊薄)分别为0.55、0.58和0.61元/股,对应当前股价PE分为21.39、20.41和19.16X,考虑到炼化项目进展顺利、未来竞争力及盈利能力较强,维持“推荐”评级。