跨境通:拟发行可转债夯实仓储内功 保障长期发展动力

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张溢,史琨日期：2017-12-21

　　事件

　　公司拟发行可转债,募集资金不超过11.50亿元(含),资金将用于仓储、电商产业园的建设和流动资金的补充。

　　简评

　　1、自建仓库提升承载规模和运转效率

　　此次募集资金中7.5亿元将用于在广东肇庆建设仓储和配套设施二期项目,项目总投资约18亿元,建设期三年。此前肇庆一期项目建设投入共约5.2亿元(2016年9月定增的募投项目,其中3.4亿项目投资、1.8亿购买土地,今年8月开始建设),拟建仓库面积约20万平方米。

　　目前公司在深圳各处以租赁的形式拥有仓储面积约16.7万平方米,2016年租赁费用约2767万元,同比大幅增长35%。一期项目将主要用于将各地的租赁仓库集中于肇庆总仓,提高运营效率。而二期投资额为一期总投资额的3.5倍,两期仓库建成后仓库总面积远超现有仓库面积,且设备也有望大幅优化,在公司营收高速增长的背景下,仓储基础设施的进一步扩大和完善有助于增强公司的运营能力和服务能力。

　　2、电商旺季流量稳站高位

　　11月受黑五等购物节拉动,公司旗下Gearbest流量逼近全球前200,12月Gearbest流量稳定在210名以内,而Zaful的移动应用在阿联酋、沙特下载量依然稳居前五。流量排名的稳定提升将为即将到来的圣诞购物旺季打下良好基础,四季度业绩值得期待。

　　投资建议

　　我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为37、25倍。考虑优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE为31、21倍,长期看好,维持“买入”评级。

　　风险因素:海外市场竞争加剧;外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。