网易研究局NO.271

　　自监管层向中国的互联网巨头们抛出回A的“橄榄枝”后，独角兽回A就一直备受各方关注。今天，又有媒体曝出了百度已经选定了华泰证券担任保荐机构的消息。独角兽们回A对市场会有哪些影响？如何理解CDR？网易研究局采访了中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授。

　　网易研究局：独角兽企业普遍业绩不错，而且美国股市制度比中国健全，为什么要选择回归A股呢？

　　赵锡军：企业选择在什么市场上融资、挂牌、上市，会有各方面的考虑。主要的考虑就是成本问题，即哪个市场上融资成本比较低，企业就会到哪个市场上去融资，这是最重要的；当然还有便利性，哪个市场比较便利，那么哪个市场融资就可能会更多一些；另外还要考虑到资金的使用，即哪个市场上融的资金能够更好的使用。

　　如果某个企业生产经营等各种各样业务的发生都在国内，而且它的计价货币、功能货币、核算货币都是人民币，同时它各种各样的成本、销售都是用人民币来支付、获得，那么发行人民币的融资工具可能就更好、更便利一些，风险也能够小一些，也可以说是避免了跨境资金流动的各种各样的限制。

　　网易研究局：独角兽企业回归A股为什么要采用CDR？

　　赵锡军：中国在企业发行融资工具和融资手段方面有一系列要求和规定，可能会考虑融资市场的法律制度和环境条件等各方面的因素。从目前来看，对于一些相对比较传统的融资工具，比如股票、债券等，中国都有相应的法律法规来约束它们，有相当一部分企业可能在目前的条件下，不能满足这些法律法规的要求，所以它们就只能寻找一些新的、能够满足法律法规要求的融资工具。

　　目前，CDR这种融资工具没有非常明确的规定，也没有明确说怎样来发，所以就可以通过新设立、新制定一些相关的法律法规来规定它，这是目前一个不需要大量修改法律法规就能够做的事情。所以发行CDR是在现有法律法规下的比较现实的操作。

　　A股市场要为交易双方提供交易的平台和交易的服务。对融资的一方，就是有可能要发行CDR的这些企业来讲，显然它们可以通过发行CDR获得融资，找到新的市场，新的投资者，这是实实在在的好处。