揭开面纱 业绩基本靠政府补贴

　　自2012年重组以来，公司营收规模一直保持较高速度的增长，由当年的5.85亿上升至2016年的14.19亿，年复合增长率24.8%，其中2013年营收增速高达57.38%。但是，随后三年增速不断下滑。

　　2017年前三季度，公司业绩继续保持高速增长，达到13.08亿，同比增速达到31.31%。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经

　　现金收入比保持在90%以上。从现金流的角度看，公司的营收质量不错。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经

　　公司净利润水涨船高，由2012年的1.42亿增长至2016年的3.33亿，年复合增速达到22.7%，其中2013年增速高达92.45%。

　　但是，公司净利润下滑趋势明显。2016年净利润同比增速下滑至0.15%。这是公司得到优惠税收政策后的业绩，扣除该因素，公司2016年业绩将同比下降15.92%。

　　2017年前三季度，紫光国芯净利润进一步下滑至2.4亿元，较去年同期的2.81亿下降21.49%。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经

　　净利润下滑的背后，是经营性净现金流不稳定。2016年，公司经营性净现金流不到当年净利润的一半。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经

　　进一步分析，公司重要子公司，北京同方微电子业绩急剧下滑。

　　同方微电子主营业务是，设计、开发和销售智能卡芯片。消耗最大的电话卡、银行卡等产品已经进入饱和期，增速不足10%。同时，公司在智能卡设计领域还面临诸多竞争对手，比如综艺股份（7.550， 0.09， 1.21%）、大唐电信（11.230， 0.13， 1.17%）、上海科技等等。

　　多种因素影响，同方微电子智能卡设计业务急剧下滑。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经