18年地方政府专项债券额度增加 收费公路专项债发行规模将增长

　　报告概要

　　2017年以来，中国高速公路新增里程增速进一步放缓，但西部地区高速公路路网密度相对较低，建设投资力度大，随着大规模的债务到期偿还和置换以及建设支出的双重压力，高速公路收支缺口扩大；高速铁路快速发展，对高速公路形成分流，公路客运量持续下降，高速公路通行费收入增长承压。

　　受有息债务规模大及融资成本上行等因素影响，2017年9月底，高速公路存续发债企业全部债务资本化比率整体仍维持高位；通行费收入及利润总额不断增长，但增速有所放缓，高速公路差异化收费政策逐步推行，将带动车流量的进一步增长。

　　展望2018年，受高铁分流等因素影响，公路客运仍将呈下滑趋势，货运随宏观经济平稳发展保持增长态势；受2018年专项债券额度增加影响，收费公路专项债券发行规模或将增大，为新建高速公路提供较低成本融资来源；未来西部地区高速公路投资需求仍较大，不同区域高速公路企业信用品质将出现分化。

　　结合行业基本面判断及行业自身特点分析，联合资信认为高速公路行业信用风险低，展望为稳定。