报告作者：有色行业杨诚笑、建材行业盛昌盛、建筑行业唐笑、钢铁行业马金龙、煤炭行业彭鑫、基础化工李辉、石化行业张樨樨

　　事项：据证券时报，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤表示，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。

　　大宗商品整体看多，周期板块依次推荐配置排序为钢铁、煤炭、建材、石化、化工、有色。

　　1、年初以来大盘主要板块轮流表现，去杠杆大局下的存量市场总是你唱罢我登场。而估值便宜的周期板块却迟迟不见起色，以钢铁、煤炭、建材、化工为代表。主因还在于宏观形势极度不确定和去杠杆、加息的大环境。

　　2、中美贸易战停打意味着最大不确定性消除，在经济复苏大局不变、巩固供给侧改革和环保不放松，都给周期股业绩增强了确定性，PE的回升有望带动周期板块的整体行情。

　　3、用电量大幅好转，经济下行勿忧：5月第一周，发电耗煤同比增速升至近12周新高，第二周仍然维持在10.7%的高位，高炉开工率则升至2017年11月以来最高；水泥4月产量同比增速由负转正至3.2%，销量回升幅度更大，价格指数上涨3.9%，5月以来继续上涨3.6%；钢铁库存在产量回升的情况下较今年3月时的高点已经下滑35.4%；挖掘机销量增速连升两月至84.5%，已经是除2017年之外近7年的单月最高增速，开机时间也稳定维持高位。所以整体上量与价都有上升，反映出当前生产端偏强，需求端也不弱。（以上数据来自wind）

　　4、油价进一步上行，利好能源板块：石油是大宗商品之母，其上行整体提高通胀率、推升大宗品。油价上行利多原油开采、油服、涤纶、PTA、煤化工等板块。

　　钢铁：1）贸易战结束，钢材出口降低风险消退；2）钢材库存持续高速下降，下游需求强劲，中厚板库存5年新低，建材受北方赶工影响，大概率淡季不淡；3）钢铁专项大检查时间临近，供给端或将出现收缩；4）板块估值处于2年以来低位，边际安全，性价比高。首推华菱钢铁、南钢股份，其次柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山。

　　煤炭：1）。贸易战停打，利好经济预期，煤炭股PE有望进一步修复；2）用电量大幅好转，证明下游需求强劲，煤炭需求端无忧，价格有保障；3）油价大幅上涨，输入性通胀预期增强，利好上游原材料，利好煤炭。首推：陕西煤业，山西焦化。

　　建材：中美贸易战缓和叠加市场对经济悲观预期的修复，看好建材板块前期被低估的相关龙头公司中国巨石、海螺水泥、华新水泥。1）前期由于市场担忧中美贸易战影响，玻纤巨头中国巨石股价被错杀。目前整体行业景气延续尤其是高端需求旺盛。2）水泥基本面年初以来总体非常坚挺，全年将保持良好态势。由于年初以来市场对宏观经济存在悲观预期，近期大概率将修复，水泥龙头海螺水泥和华新水泥将受益。

　　石化：1）能源是中美关键合作点，推荐在天然气NGL及相关基础设施建设相关的海油工程等。2）油价上行主线，继续推荐中国石化、中国石油股份（H）、中国海洋石油（H）。

　　基础化工：布油盘中突破80美元，利好下游化工品价格。投资数据企稳，环保持续趋紧，化工板块悲观预期有望修复。重点推荐：1）油价上涨受益的煤化工（华鲁恒升、鲁西化工）和聚酯板块（桐昆股份、双星新材）。2）环保受益的农药龙头扬农化工和利尔化学，染料龙头浙江龙盛和闰土股份。

　　有色：1）风险偏好回升利多，首选铜，其次是锌铝。铜的排序为紫金矿业、江西铜业。锌的排序为中金岭南、西藏珠峰。铝的排序为中国铝业、云铝股份。2）油价上行利多新能源汽车锂钴，钴的排序盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。锂的排序天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、江特电机。

　　建筑：油价上行拉动煤化工复苏预期，化工工程公司有望受益，推荐中国化学、东华科技。

　　风险提示：贸易战有所反复的风险；国内及全球宏观经济下滑的风险；大宗商品价格大跌的风险；加息周期流动性收紧的风险。

　　本报告来源：

　　行业点评报告《贸易战不打了，周期谁最好？》

　　对外发布时间：2018年05月20日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师：

　　杨诚笑SAC执业证书编号： S1110517020002

　　盛昌盛SAC执业证书编号： S1110517120002

　　唐笑 SAC 执业证书编号： S1110517030004

　　张樨樨 SAC 执业证书编号： S1110517120003