导读

　　2018年5月15日，MSCI官方公布半年度指数调整的结果，6月1日A股最终纳入名单确定。

　　摘要

　　事件：北京时间5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉，A股纳入标的获确认（6月1日正式执行）。根据公告，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%， 8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。

　　A股最终纳入标的较此前4月232只标的名单的变化： （1）新增成分：海澜之家、纳思达、完美世界、步长制药、上海电气、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、片仔癀、世纪华通；（2）剔除成分：陆家嘴、 必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。

　　纳入样本中茅台权重最大，纳入对 中国中铁 流动性冲击最强。根据MSCI官方公布纳入因子，纳入样本中权重排名前五依次为：贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。另外，跟踪新兴市场指数的资产规模约1.6万亿美元，2.5%纳入比例对应最新纳入权重0.39%，假定人民币兑美元汇率为6.3，则引入外资约393亿元（=16000*0.39%*6.3），取20180401-20180514区间日均成交额，按引入资金/该标的区间日均成交额计算流动性冲击，排名前五依次为： 中国中铁2.59天、浦发银行2.37天、长江电力2.34天、中国电建2.28天、上海电气2.18天。所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效，由于主动型基金配置更为灵活，实际冲击预计会小于测算。

　　外资流入预期驱动A股短期主题投资，长期更重企业价值。根据我们在《MSCI之变：A股国际定价的三个萌芽》中的研究，纳入MSCI短期存在“事件驱动”效应，初次纳入与纳入比例大幅提升时效应更强。初次纳入当周股指显著跑赢MSCI新兴市场，但随着时间的推移，跑赢幅度下滑，甚至跑输。其次，对比台韩纳入进程，台湾初次纳入比例为50%，后续纳入比例边际降低，效应弱化，韩国初次纳入比例为20%，后续纳入比例逐次提升，效应强化。与台韩纳入MSCI类似，外资流入预期驱动A股短期主题投资。内资MSCI主题基金密集发行，3月以来批复数量爆发式增长，1、2月批复3只，3月、4月批复11只，增幅267%。根据陆股通数据，外资北上迅速加仓A股， 4月日均净买入额为26.36亿元，较3月4.86亿元，增幅442%。长期而言，随我国金融开放提速，A股纳入进程加快，国际联动增强，A股投资氛围将更加成熟理性，更重企业价值，具体纳入名单见表1。

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