美国国债持续了多年牛市的命运，又一次悬而未决。

　　彭博报道，上周美债收益率自2014年以来首次短暂突破3%， Paul Tudor Jones和Ray Dalio等大佬级投资人指出，随着利率和财政赤字攀升，熊市全面展开几乎是躲不掉了。而死硬派的多头则坚称，这些空头言论最后会再度含泪收场。

　　然而，对于“心理重要”关卡及“ 成败关键”时刻争论不休，双方都忽略了一个重点：这波走了30年超长的牛市差不多在几年前就已经结束。

　　其实，美国 国债回报率很糟，虽然这几年通胀非常疲弱，可是美债报酬率仍追不上通胀率。据彭博汇整的数据，平均而言，自2014年底以来，公债的年回报率只有1.4%，不及 消费者物价每年1.64%的升幅。换句话说，考虑到通胀因素，投资人一直在亏钱。

　　上回出现这种情况是在美债前一波熊市最后痛苦阶段，那次空头市场持续3年，于1981年结束。

　　“没有赚钱的市场就不符合我对牛市的简单定义，”Marketfield Asset Management的主管Michael Shaoul说。“这些人大谈论牛市结束及熊市何时开始，却都没有注意到其实目前投资人根本没赚钱，而且已经好几年如此了。”