背后逻辑何在？

　　为什么A股市场在2月和11月的上涨概率是最高的？

　　从逻辑层面完整地解释“日历效应”并不容易，或许只是一种统计上的偶然。

　　不过，从事件驱动角度看，A股受政策面的影响较大，每年3月份有“两会”，12月有“中央经济工作会议”，这两次会议对宏观经济的发展有巨大影响，其中不乏相关政策落地的催化，市场对大会有预期和预热，这是2月和11月上涨概率较大的一种解释。

　　光大证券指出，不同日历效应的背后，隐含着不同因素作用于股市的不同传导路径。月份效应虽然影响因素较多，但流动性是很重要的一点。

　　国泰君安认为，日历效应等“神秘力量”往往事后解释强，而事前预测弱，通常无法作为有效的策略来稳定获利。但是对这些“神秘力量”，保持适当的敬畏并无坏处，毕竟投资研究并不是自然科学的研究，不可证伪的策略并不是“伪投资策略”。

　　“月份效应”中更有意思的两个现象

　　国信证券研究指出，除了2月和11月上证综指的上涨概率较大以外，A股市场中还存在着两个更有意思的现象：

　　第一，如果上证综指在2月下跌，那么全年必然下跌。

　　2月份一般是全年上涨概率最大的月份，上涨的概率高达近80%，如果连2月份都跌，全年基本都是下跌的。

　　2000年以来，一共出现过5次2月下跌的情况，分别是2001年（2月下跌5.2%，全年下跌21%）、2008年（2月下跌0.8%，全年下跌65%）、2013年（2月下跌0.8%，全年下跌6.7%）、2016年（2月下跌1.8%，全年下跌12.3%）、2018年（2月下跌6.4%，全年截至10月下跌22.3%）。

　　第二，2月和11月均下跌的情形，2000年以来从未出现过，2月跌11月必涨。

　　2月和11月，这两个上涨概率最高的月份，从2000年以来从未出现过同时下跌的情形。这意味着，从以往经验看，如果2月份下跌，那么11月就一定会上涨。

　　所以从这个角度看，虽然历史经验不代表未来一定会发生，但是今年11月A股上涨的概率很大。

　　A股引来关键切换月

　　展望11月，证券分析师们普遍认为，A股引来关键的切换月，政策面发力给市场注入信心，市场风险偏好修复值得期待。

　　平安证券指出，我们认为11月份可以关注市场短期修复行情。在投资结构上，建议关注金融以及成长板块的修复，主题投资方面继续关注国企改革板块。

　　招商证券强调，进入11月，我们认为A股引来关键的切换月，中小创未来三年市场的底部很可能在11月份出现。这种切换不仅是市场转折，也是市场风格的转折。在经历11月份最后的整理和调整后，A股很可能重新回到小盘风格占优的局面，建议关注TMT、次新。此外，地产和基建受益于流动性宽松和政策转暖也可关注。

　　东莞证券表示，虽然面临国内经济隐忧，但政策面有所发力，有望给市场带来信心提振，经过连续下跌后，有望出现震荡修复行情。核心波动区间2550-2800点。操作上择机布局，关注业绩确定性较好的白马蓝筹以及优质成长股机会，行业方面建议关注金融、地产、基建、煤炭、医药、农业、TMT等行业板块机会。

　　长城证券认为，当前市场风险偏好修复仍值得期待，后续空间和持续性需视重要政策的持续兑现而定。政策受益角度，建议关注金融地产板块：券商板块受益股市流动性及监管治理制度改善，近期反弹率先有所表现，券商估值洼地及业绩周期底部，仍存估值修复空间；银行估值业绩匹配度较好，后续信贷流动性改善值得期待；地产板块的市场表现与基本面有所背离，关注优质地产龙头。