新三板交易制度引入集合竞价 主板资金分流压力短期内不大

　　2017年12月22日，在即将迎来揭牌运营五周年之际，全国股转公司发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》和《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》。最新的转让细则引入了集合竞价，原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，供挂牌企业自主选择。与市场分层配套，对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次，基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。分析人士指出，引入集合竞价是新三板发展历史上的一个里程碑，对未来的运行意义深远。但目前新三板投资者门槛依然很高，参与群体比较有限，短期内新政策对市场走势的影响不会很大。

　　新三板发展五年融资总额3888.22亿元

　　五年来，新三板始终聚焦服务创新型创业型成长型中小微企业，围绕改善中小微企业融资环境做出积极探索，确立了高度包容的市场准入制度，构建了充分市场化的融资并购机制，使得一大批有发展前景和市场影响力的创新创业企业得以挂牌融资，有效拓展了资本市场服务实体经济的广度和深度。截至2017年11月末，新三板挂牌公司达11645家，其中5426家公司完成8279次股票发行，融资总额3888.22亿元。

　　中国证监会高度重视新三板的改革发展，在充分调研论证基础上提出了“以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”的总体思路。市场分层是新三板“海量市场”发展的内在需求和必然结果，其意义在于实现对挂牌公司的分类服务和管理，实现监管资源的优化配置，降低投资者信息收集成本。其中，分层标准的设计是分层制度的核心，也是差异化制度安排的重要前提。2016年分层管理试行办法分别从盈利性、成长性和市场认可度等三个方面设置了三套差异化的创新层标准，将市场分为创新层和基础层。经过前期两次市场层级调整，目前共有1354家创新层公司，其在资产规模、经营业绩等方面总体上优于基础层公司，初步实现了优质企业集聚，分层分类管理理念得到市场各方认同。

　　创新层每小时撮合1次每天5次 优化协议转让

　　与分层制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革体现了鲜明的问题导向，旨在解决现行协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定基础，主要包括引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。一是引入集合竞价，原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，供挂牌企业自主选择。与市场分层配套，对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次，基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。二是优化协议转让。为满足市场参与人合理的协议转让需求，此次交易制度改革提供了盘后协议转让与特定事项协议转让两种交易方式。符合一定数量、金额及相应价格限制的协议转让，可以通过交易系统在盘中申报、盘后成交;对于收购、对赌履约、同一实际控制人下的转让等合理的特殊转让需求，可以在线下通过申请办理特定事项协议转让予以满足。三是巩固做市转让，并予以适当调整完善。继续坚持并鼓励做市转让，在完善做市转让收盘价形成机制的同时，协议转让方式一并适用于做市转让的挂牌股票。

　　在信息披露制度改革方面，此次新制定了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，在坚持信息披露真实、准确、完整、及时和公平的基础上，探索实施了创新层企业与基础层企业差异化的信息披露制度。鉴于创新层公司公众化程度更高，对其信息披露作了从严要求。基础层公司继续执行现有信息披露规则，但对其中要求过严、明显不合理的个别规定作出了修改。

　　下周A股年度收官之战 A股主板走势趋于稳定

　　下周是2017年年度收官，在新三板迎来利好的背景下，主板市场却依然在弱市中徘徊，尚未有明显振作起来的信号。分析人士认为，短期内A股主板市场不会受到太大的资金分流压力，但是整个A股市场的估值重心下移趋势难以扭转。大量基本面欠佳的中小盘股票依然处在持续回调的过程当中，由于壳价值下降，重组博弈价值受到严重挤压，此类股票的“期权价值”显著缩水，导致A股持续低迷。在此背景下，投资者选股应该继续抓住基本面为主线，特别要回避2017年年报可能亏损或ST的个股，以免遭到不必要的损失。(投资快报)

　　新三板集合竞价明年1月15日上线

　　2018年1月15日起，新三板挂牌企业将可选择集合竞价或做市转让作为盘中交易方式，创新层公司集合竞价可达到每小时撮合1次。

　　昨日，全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》(下称《转让细则》)，对交易制度进行改革，推出了引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。